Cogefi Equilibre
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	Avril 2012
	Durant la période sous revue, du 30 mars au 27 avril 2012, l’aversion au risque a fait son grand retour sur les marchés. Les inquiétudes liées à la situation économique et budgétaire des pays européens, particulièrement du Sud, ont entrainé de nouveaux soubresauts sur les dettes européennes. Les déclarations de l’Espagne sur l’impossibilité d’atteindre son objectif de déficit budgétaire dès 2012, puis les rumeurs sur les difficultés de son système bancaire ont lancé le mouvement. La démission surprise du Premier ministre néerlandais et l’attentisme et les interrogations avant l’élection présidentielle française sont venus ajouter à l’inquiétude ambiante. Au niveau macro économique, le momentum qui semble s’essouffler aux Etats-Unis, des indices de confiance décevants (PMI) en Europe et l’absence d’intervention des banques centrales n’ont pas apporté de soutien. Au final, les mêmes causes produisant les mêmes effets, l’indice EuroStoxx 50 a cédé 5.40% sur la période, les taux souverains à 10 ans français, italiens et espagnols ont respectivement progressé de 11, 52 et 53 pbs tandis que le Bund allemand baissait encore de 10 pbs. La contagion a commencé à gagner les marchés de taux d’entreprises privées, avec des progressions des indices de CDS à 5 ans de 33 pbs et 13 pbs pour les sociétés notées respectivement en catégorie High Yield et Investment Grade. Les sociétés financières ont été à nouveau malmenées, avec une progression de 45 pbs de l’indice des CDS à 5 ans des titres financiers subordonnés. Dans ce contexte, Cogefi Equilibre a cédé 1.79% contre 2.25% pour son indice de référence mais affiche une progression de 5.82% depuis 2012 contre 1.20% pour l’Euro Stoxx 50. Suite à la correction des marchés, nous avons augmenté l’exposition action de 36% à 42%, pour moitié à travers des achats de call compte tenu du contexte incertain et à travers des titres en direct comme Austriamicrosystem, BIC, Eurotunnel et PPR. Des profits ont été pris sur CFAO, Axa et Ipsos. Du coté obligataire, nous avons renforcé des lignes existantes, comme Groupe Steria perp. call 13, Axa 2014 et Cegedim 2015.La sensibilité du portefeuille reste faible, à 1.43 et plus de 94% du portefeuille obligataire est constitué de dettes d’entreprises privées dont 15% de dettes financières.